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不斷提升期貨業服務實體經濟效能

浏覽數:162    ç™¼å¸ƒæ™‚間:2019/8/8 8:40:04

 經過近30年的發展,我國期貨市場迎來快速增長,期貨市場交易品種體系、價格發現機制、風險管理以及國際化水平等各個方面都得到了根本性的改變和提升,期貨服務實體經濟的能力顯著增強。不論是場内運行規模的整體提升,還是場外服務模式的不斷創新,期貨市場的發展史都是服務實體經濟的成長史。 

  場内交易品種不斷豐富 價格發現機制持續強化 

  2018年我國期貨市場成交總手數為30.29億手,成交總額為210.82萬億元,分别是1998年的63倍和127倍。期貨市場品種體系的完善和市場規模的擴大,對于提升企業的風險管理能力有着十分重要的意義。一是有助于企業實現全産業鍊的風險管理。二是能夠以更低的成本達到套期保值效果,穩定産銷關系,穩定生産經營利潤。三是有利于國民經濟平穩健康發展,促進市場經濟體系的建立,便于宏觀調控。四是有利于金融市場的風險管理,對于國家金融穩定有着至關重要的作用。 

  期貨市場的價格發現功能不斷優化,企業的風險管理效果持續增強。期貨市場的基本功能是價格發現和套期保值,價格發現是套期保值的基礎。一個成熟期貨市場的培育必然要經曆一個較長的周期;投資者對某一期貨品種的交易規則、交易方法熟悉需要時間;交易所對某一期貨品種的研發、推廣、監測也需要時間。因此,期貨市場基本功能的發揮必然要經曆一個逐漸完善的過程。 

  我國期貨市場成立之初,雖有較活躍的交易基礎,但由于機構投資者和套期保值者參與度不夠,整體價格發現功能相對欠缺。随着期貨市場的不斷發展,不論是産業機構還是金融機構,對期貨市場的認識不斷加深,進而推動了期貨市場定價的市場化。A股上市公司運用衍生品的企業從無到有,到2019年已有181家上市公司運用衍生品工具進行風險對沖,其中非金融類企業有121家,分别占全部A股上市公司的4.9%和非金融類上市公司的3.4%。 

  同時,随着期貨市場價格發現功能的提升,現貨企業的定價模式也發生了變化,由之前的固定協議定價等相對被動的議價方式,轉變成基差定價這樣的市場化方式。基差貿易是大宗商品國際貿易中普遍采用的貿易模式,其核心是用“期貨價格+基差”進行貿易定價。該模式的推廣對于企業鎖定成本、穩定利潤、優化資源配置起到了非常重要的作用,還進一步強化了期貨市場價格發現功能。 

  以滬銅為例,從有可比數據的2004年開始,滬銅期貨與國内外現貨銅價格之間的相關關系由低到高,從最低的0.7到目前的0.95以上。同時期貨和現貨價格之間的格蘭傑因果分析也表明,最初期現價格之間互不影響,到2010年以後二者之間互為因果。期現價格之間的高相關度和互相影響反映了期貨市場價格發現從稚嫩到成熟的轉變,也給套期保值策略提供了基礎的應用環境。 

  期貨市場投資者結構多元化發展,國際化進程加快。随着2018å¹´3月中國原油期貨的上市,中國期貨市場的國際化進程開始提速。截至目前,原油期貨境外客戶開戶數已經超過100家,包括英國、澳大利亞、新加坡等9個國家,以及我國香港、台灣和澳門地區。另據最新數據,INE已經完成了來自中國香港以及新加坡、英國、韓國、日本、荷蘭53家境外中介機構的備案。 

  作為中央直屬企業和國有石油公司,企業自身有義務維護市場價格的合理性。原油期貨上市後的首次實貨交割,更是中央直屬企業的社會責任體現,同時還可以促進期貨、現貨相結合業務模式的發展。 

  在此背景下,中信期貨與某國有石油公司開展了深入的合作,最終确定了交割現貨為伊拉克巴士拉輕質原油,定于湛江港交貨。經過雙方的密切協作和共同努力,2018å¹´8月24日,客戶的油輪終于在克服了惡劣的天氣之後成功按時到達湛江港。8月底,30萬桶巴士拉輕油交割工作全部順利完成,該石油公司成為中國原油期貨上市以來第一批實貨交割客戶。中信期貨協助該石油公司實現了其業務模式的突破,在中國的原油期貨曆史進程中寫下了濃墨重彩的一筆。中信期貨根據上述事件編寫的案例《原油首次交割:打通服務實體“最後一公裡”》成功入選中期協“優秀案例庫”。 

  從場内到場外 多維度拓展服務實體經濟渠道 

  引入風險管理和現貨服務,創新實體經濟服務模式。随着場内期貨市場的不斷成熟,産業客戶等機構投資者的參與度上升,持續增加的對沖、投資需求推進了期貨行業服務模式的創新。在這樣的背景下,2012å¹´12月21日,中期協發布《期貨公司設立子公司開展以風險管理服務為主的業務試點工作指引》,并啟動試點工作。2014å¹´8月,又發布了《期貨公司設立子公司開展以風險管理服務為主的業務試點工作指引(修訂)》,期貨公司的風險管理公司雨後春筍般成長起來。截至2018年,全國149家期貨公司中有79家設立了風險管理公司,是2014å¹´2.4倍;全年業務總收入為1132.46億元,是2014年的5.72倍。 

  風險管理公司試點業務包括基差貿易、倉單服務、合作套保、場外衍生品業務、做市業務等風險管理服務相關的業務,這些與現貨市場息息相關的場外服務的開展,給企業提供了更為直接的風險管理平台。尤其是一些不具備風險管理業務團隊的企業,更需要有專業的期貨風險管理機構進行一對一的服務支持。 

  2013年,中信期貨成立了中信中證資本管理有限公司(下稱中信中證資本)。中信中證資本通過衍生品工具服務實體經濟,積極創新業務模式,服務現貨行業:一是通過提供定制化的場外衍生品服務,協助企業管理從生産到銷售過程中的經營風險,優化收益結構;二是落實服務“三農”各項舉措,開展“保險+期貨”項目,與保險公司合作共同為農業保“價”護航;三是幫助實體企業在期貨市場的套期保值過程中有效解決交易、風險控制等方面的問題,彌補其操作經驗的不足,有利于套期保值目标的實現。 

  以“保險+期貨”為例,該模式作為精準扶貧系列舉措代表之一,已連續3年寫進中央一号文件。“保險+期貨”在對農戶保障收益的同時,推動期貨風險管理公司期權業務的發展,實現了政府精準扶貧的政策目标。目前該試點已經擴展至玉米、大豆、棉花、白糖、天然橡膠等多個品種,試點省份涵蓋12個省(市、自治區)。2018年,3家交易所支持“保險+期貨”項目惠及農戶25.9萬戶,試點項目達177個,是2017年的2倍還多。就中信中證資本來說,目前已在陝西、海南、遼甯等地開展了多個蘋果、橡膠、玉米等品種的“保險+期貨”精準扶貧項目。截至2018年,中信中證資本共開展“保險+期貨”項目19個,幫助農戶管理價格風險,為服務“三農”作出了較大貢獻。比如,中信中證資本承做的2018年度天然橡膠“保險+期貨”扶貧項目覆蓋海南省臨高縣貧困農戶3996戶,預計賠款200餘萬元,幫助臨高縣全縣貧困膠農度過天然橡膠的價格“寒冬”。 

  2019年,中信寰球商貿(上海)有限公司并入中信中證資本,經營範圍涵蓋大宗商品(含貴金屬、基本金屬、能源化工類)實貨交易、倉儲物流等業務,通過基差貿易為客戶提供點價交易服務、期轉現等個性化風險管理服務,同時還提供倉單和倉儲服務,有效推動供應鍊金融型物流企業發展和大宗商品流通市場的發展。 

  從研究到中後台管理的一體化服務需求日益增多,拓展服務實體經濟的新思路。在企業決策過程中,對期貨市場專業化的研究訴求日益迫切。如何更高效地滿足這一訴求,提供定制化的服務方案,為企業風險管理提供專業咨詢服務成為重要課題。經過多年探索,中信期貨逐漸形成富有特色的服務框架。 

  中信期貨逐步打通研究決策支持到業務落地之間的通道,及時有效地滿足企業決策的綜合需求。中信期貨積極打造線上智能咨詢與線下現場定制咨詢相結合的企業風險管理咨詢平台,通過線上專業研究工具“信研雲資訊”為實體企業提供資訊、基差行情、套保比率、市場持倉等自助查詢服務。2019年,中信期貨成為“江蘇資本市場行業研究智庫”首批成員。 

  中信期貨還通過各個部門的綜合打包服務,實現更為高效的交流對接。成立了大宗商品委員會,從探索産業服務模式、組織産業調研及沙龍服務、提供定制化專業服務等多維度提升公司服務實體經濟的綜合能力;積極協助各企業對現貨、交割、行情、策略等進行溝通交流,建立良好的溝通機制。此外,公司還持續以産業調研、定制化策略的方式,在公司層面構建“産融結合、産研結合”的新模式。 

  服務實體經濟在路上 期貨市場重任在肩 

  總結過去場内建設和場外服務的經驗,不難發現經過近30年的發展之後,中國期貨市場越來越成熟,行業參與者越來越專業,對實體經濟的服務也不斷深入。未來,為進一步推動期貨行業的優化升級,緊跟實體經濟的發展步伐,還有不少工作要做。 

  加大市場普及,進一步提高實體企業的參與度。目前,我國規模以上企業有50多萬家,但我國期貨市場的産業客戶僅有2萬餘戶,大量企業尚未直接參與期貨市場。目前我國期貨市場持倉金額與GDP的比值僅在個位百分比,而美國為70%,未來中國期貨市場服務國民經濟的想象空間仍是巨大的。如果實體企業廣泛參與期貨市場進行風險管理,期貨服務實體經濟的效能将得到極大提升。 

  繼續加強多方機構、市場主體之間的協同合作,以期貨為媒介共同推動服務實體經濟模式的創新。在“保險+期貨”的項目試點中,正是因為期貨公司、保險公司、交易所、銀行、當地政府等多方主體共同參與,才有了對農戶利益的系統性保障。這樣類似的經驗可以推廣至多個領域,從而實現更全面的覆蓋。 

  期貨市場的國際化進程和境外投資者引入任重道遠。目前我國國際化品種的建設處于起步階段,境外機構參與境内期貨市場還有不少限制,外彙期貨品種尚處于研究階段,還有不少探索性、突破性的工作需要奮力推進。 

  更好地發揮期貨公司的市場中介作用,在服務市場的同時反哺行業發展。打造集交易、風控、研究、交割等為一體的綜合金融服務商應該是趨勢之一。這也給期貨公司提出了更高的要求,需要進一步加大人力、物力、财力等各類資源的積累和投入力度。